12 8 月, 2022

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被债务压垮的中国恒大的下一步是什么

中国有史以来规模最大的债务重组之一迫在眉睫,在中国恒大集团正式宣布违约后,共产党现在处于主导地位。 虽然国家干预减轻了人们对无序崩溃将撼动全球经济的担忧,但持有这家全球最大负债房地产开发商债券的投资者想知道,当尘埃落定后,他们会看到多少钱。 与此同时,恒大面临着提供数千个预售住房项目的压力——并支付员工工资——以避免引发社会动荡。

1. 我们是怎么到这里的?

恒大成立于 1996 年,通过大量借贷发展壮大。 2010 年,它以 7.5 亿美元的价格出售了当时中国建筑商中最大的高收益美元债券。 该公司后来开始承担更多债务以推动增长,成为同行中最大的美元债务借款人,并一度通过合同销售成为美国最大的开发商。 据该公司网站称,该公司在 280 个城市拥有 1,300 多个项目。 在 2020 年出现流动性担忧之后,恒大制定了到 2023 年年中将 1000 亿美元债务减半的计划。但由于监管限制,中国房地产市场开始放缓。 其他流动性问题导致该公司的股票和债券崩盘,并且在延迟支付一些美元债券后,它错过了在宽限期到期之前支付两张美元债券息票的 12 月最后期限。 董事会宣布成立由地区官员控制的“风险管理委员会”。 预计将于 7 月底制定初步重组计划。

2、政府会继续救助恒大吗?

长期以来,这种可能性一直被认为不太可能,当中国人民银行行长易纲表示将以市场化方式处理公司时,这种可能性会进一步减弱。 全面纾困将默认纵容安邦集团和海航集团等造成一次性问题的鲁莽借贷。 结束道德风险——基于国家将永远拯救你的信念而容忍风险赌注——也将使公共金融体系更具弹性。 另一方面,让像恒大这样的大公司倒闭,会给许多其他企业以及潜在的房主带来痛苦。 该公司一直在急于完成项目,中国监管机构已要求其优先向农民工和供应商付款。 在更广泛的层面上,中国于 2022 年设立了金融稳定基金,作为持续降低系统性风险努力的一部分。 它在第一轮融资中筹集了 646 亿元人民币(96 亿美元)。

3. 债券持有人有多少议价能力?

不多。 恒大在2021年底表示,其风险管理委员会将积极与债权人接触。 鉴于政府对改革的广泛参与,一些海外债券持有人认为在中国法院提起诉讼毫无意义。 这种与多个司法管辖区的发债单位进行的跨境重组为试图组织和展示统一战线的债券持有人带来了另一个挑战。 一些海外债权人仍在咨询财务和法律顾问。

4. 恒大的财务状况有多糟糕?

去年全年房地产销售至少十年来首次下降,较 2020 年水平下降 39%,原因是销售被冻结了几个月,然后在 2022 年 4 月恢复。与此同时,截至 6 月 30 日,它的负债约为人民币 1.97 万亿元,2021年——中国同业中最多,恒大最新数据。 其中近一半是供应商发票和其他应付款项,而有息债务总额为 5720 亿元,较 2020 年底下降 20%。公司还将净负债权益比率降至 100% 以下。政府的“三条红线”——限制房地产公司借贷的措施。 恒大拥有192亿美元的未偿离岸美元债券,在中国开发商中最高。 另一个风险是公司对关联方债务的担保,包括披露有限的私募债券。

5. 其他开发者怎么样?

该行业正处于深度衰退中。 2022 年上半年,100 家最大开发商的综合销售额每年减半。截至 3 月底,抵押贷款增长放缓至二十多年来的最低水平。 中国美元债券收益率仍高于 20%,因为今年的违约率创下年度纪录。 许多人不得不寻求延长内债和外债,以避免潜在的拖欠付款。

6. 恒大连接好吗?

当习近平主席在庆祝中国共产党成立一百周年时发表讲话,宣布国家不可阻挡的崛起,恒大创始人许家彦俯瞰天安门广场的庆祝活动。 惠氏出身贫困,是樵夫之子,入党35年,投资电动汽车、中药等上级批准的领域。 他是一位杰出的慈善家,尽管身家受到重创,而恒大收购当地足球队广州足球俱乐部表明他与施一样对这项运动充满热情。 最后,这些政治联系不足以避免违约。 据说,在恒大努力化解经营风险的过程中,许先生于 3 月向中国人民政治协商会议申请了事假。

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