28 5 月, 2022

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评论:现在放慢中国经济发展为时尚早

北京:中国经济在2020年第四季度增长了6.5%,有力的迹象表明中国已经从COVID-19冲击中恢复过来。

市场共识是,由于基本面因素的影响,2021年第一季度GDP同比增长超过18%,并将在该年剩余的四个季度稳步下降,直到最终趋于稳定。

李克强总理在上个月的全国人民代表大会上发表讲话时宣布,中国的2021年增长目标“超过6%”。

尽管目前经济增长势头强劲,但有迹象表明中国可能会很快收紧财政和货币政策。

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中国的金融脆弱性被夸大了

根据财政部的数据,今年一般预算收入将增长8.1%,而一般预算支出将仅增长1.8%。 政府支出的增长比预算收入的增长慢得多的情况很少见。

尽管政府计划在2021年发行的7.2万亿元人民币(合1.1万亿美元)的债券仍然很高,但与去年发行的8.5万亿元人民币相比,有实质性的下降。

同时,中国人民银行(人民银行,中央银行)很可能会维持其货币立场,即使不加紧。

中国政府对扩张性宏观经济政策的谨慎态度反映了其对通货膨胀和金融风险的警惕,尤其是后者。 尽管通货膨胀在不久的将来可能会有所恶化,但它不太可能在经济上造成不稳定。

戴着口罩的人走在中国人民银行总部前,中国国旗飘扬在中间

尽管中国必须密切关注高杠杆率的问题,但其财务弱点却被夸大了。 很难想象拥有大量国有资产,外债有限的高储蓄,高增长的经济会由于高杠杆率引发的系统性金融危机而崩溃。

因此,我认为,2021年的中国宏观经济政策应着重于根据经济的潜在增长率来促进增长,而不是稳定或降低杠杆率。

假设中国的潜在增长率为6%,最近的计算表明,考虑到潜在的影响,今年经济增长应超过8%。

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固定资产投资和出口推动增长

固定资产投资和出口推动了2020年中国的增长。 这种风格并不完美。

但是,除非强劲的GDP增长带来的可支配收入的稳定增长不能使中国消费者相信这里仍然是阳光灿烂的日子,否则家庭不太可能会花更多的钱并用光储蓄。

实际上,就社会消费品的零售总额而言,家庭支出增长在2021年的前两个月有所减弱。此外,出口对中国2021年GDP增​​长的贡献可能会比去年少。全球增长。 经济复苏及其根本影响。

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由房地产,制造业和基础设施三大类组成的固定资产投资增长强劲,但其环比增长率已开始下降。

房地产投资在2020年占固定资产投资增长的大部分,但这种情况不太可能在2021年重演。目前尚不确定工业投资能否成为投资增长的支柱。

支持基础设施投资的需求

因此,为了弥补总体需求的不足,政府别无选择,只能使用扩张性的财政和货币政策来支持基础设施投资。 到2020年,基础设施投资仅增长0.9%,而2009年则超过40%。

债务驱动的基础设施和房地产投资支持了中国的快速增长,

(照片:AFP / STR)

政府预算计划的适用性取决于国家的指示性或强制性增长目标。 为了在2021年实现8%的年增长率,中国需要比去年增加更多的基础设施投资。

此外,这项投资应直接通过政府预算提供资金,而不是向地方政府的银行贷款。

事后看来,中央政府应该发行足够的债券来为2008年至2010年的4万亿元刺激计划提供资金,而不是让地方政府从银行借钱来通过地方政府融资手段为基础设施投资提供资金。

这样做可以避免因地方政府债务和影子银行活动造成的财务疲软,也可以为中国政府债券市场提供理想的发展机会。

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在2021年,政府可能需要发行比计划更多的债券,中国人民银行可能需要降低利率以实现这一目标-如有必要,可以实施可变量化宽松政策。

不言而喻,仅靠宏观经济政策是不够的。 当局必须进行几项结构性改革,以使所有经济参与者,特别是地方政府,都具有适当的动机,以对刺激措施做出有效和合理的反应。

但是,为了在2021年大流行之后提高增长动力,中国不应该急于退出其扩张性的财政和货币政策。

于永定,曾任中国世界经济协会主席,中国社会科学院世界经济与政策研究所所长,2004年至2006年在中国人民银行货币政策委员会任职。

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