中国客运公司滴滴于2017年6月27日在中国辽宁省大连市向2017年新领军者年会（世界经济论坛夏季达沃斯会议）的嘉宾赠送汽车。
心电图 | 中国光学集团| 盖蒂图片社
北京——随着外国投资者受到北京对监管的打击，课外辅导等行业的迅速影响可能证明出了什么问题，以及中国未来的机会在哪里。
在今年夏天中国打击私立学校之前，软银等大型投资公司正在向中国教育公司投入数十亿美元，其中许多已经在美国上市或即将在美国上市。
策略是烧钱为用户的指数增长提供资金，希望在未来盈利。 为了使该战略奏效，投资者的目标是采用“赢家通吃”的方法，他们在咖啡连锁店瑞幸咖啡和滴滴等其他中国初创公司中使用过。
滴滴主要通过其应用程序推动中国消费者乘坐廉价车，击败优步控制了约 90% 的大陆市场，并于 6 月 30 日在纽约首次公开募股筹集了超过 40 亿美元。
但很快就很明显，这种投资策略可能不再奏效。 滴滴首次公开募股几天后，中国当局下令应用商店下架滴滴应用并启动数据安全调查——实际上关闭了该业务的近期增长前景。
此前数月，北京努力解决阿里巴巴和腾讯等中国互联网科技巨头涉嫌垄断行为。
到 7 月下旬，教育部门显然是北京的下一个目标。
课后辅导抑制
2020 年 10 月， 开始在线教学 元福道 它表示已从腾讯、高瓴资本、淡马锡和其他几家投资者那里筹集了总计 22 亿美元的资金，估值为 155 亿美元。
两个月后， 佐业帮竞争对手 他从包括软银愿景基金 1、红杉中国、老虎环球和阿里巴巴在内的投资者那里筹集了 16 亿美元。
据美国全国广播公司财经频道(CNBC)对他的中文采访的翻译，美国最大的中国上市教育公司之一的投资者兼联合创始人表示，“他们希望创造另一个像滴滴一样具有市场定价权的寡头垄断”。 由于此事的敏感性，他要求匿名。
不过，他指出，教育行业已经有几家主要参与者进入市场，“事实证明，在竞选之前，没有一家公司可以击败对方。”
建立课外辅导市场的主导地位是一个有利可图的机会。 考虑到中国 14 亿人口和父母对孩子的教育文化，这个机会是巨大的。
新东方等行业的早期参与者从虚拟租用的地点和面对面的教室开始。 但2020年的新冠肺炎疫情加速了在线家教行业的转型，中国网络世界的烧钱大战正在全面展开。
广告战
过去一年，中国的课外辅导公司开始在广告上投入巨资以吸引新生。
一位知情人士告诉 CNBC，在美国上市的高图在去年冬天的一周内花费了超过 5000 万元人民币（775 万美元）在短视频平台快手上做广告。
“在中国，快手是一个比 [ByteDance’s] 这位普通话消息人士称，根据 CNBC 的翻译，所有 K-12 教育公司在流量上的总支出将远不止于此。”
高途没有回应置评请求。 该公司在今年前三个月的财报中表示，其销售和营销费用为 22.9 亿元，比去年增加了 3 倍。
达人教育透露，截至2月28日的三个月，同类别支出同比增长172%至6.605亿元。
两家公司在本季度均出现净亏损，该行业的另一家公司也是如此， OneSmart 国际教育集团透露，销售和营销费用同比增长 47% 至 2.888 亿元。
OneSmart 于 2018 年在摩根士丹利、德意志银行和瑞银的首次公开募股 (IPO) 中在美国上市。 同年晚些时候，巨人被教育集团收购，教育集团是中国教学行业历史最悠久的公司之一。
但新的课后规定对这家拥有 27 年历史的公司造成了致命打击。 新规定发布大约一个月后，戈伦倒闭了，就在公立学校将于 9 月 1 日开学前一天。
OneSmart 可能会从纽约证券交易所退市，因为其股价自 7 月以来一直低于 1 美元。
其他在美上市的中概股也在苦苦挣扎。 新东方没有报告截至 2 月 28 日的季度净亏损，但它确实透露，当时它在销售和营销上花费了 1.561 亿美元，比去年同期增长了 32%。
随着投资者涌入该行业，增加学生入学率的广告支出增加，竞争加剧导致客户获取成本上升。
场面发生了翻天覆地的变化。
辽明
Prospect Avenue Capital 创始合伙人
中国的“共同繁荣”
新政策代表了北京为限制教育行业的庞大增长和父母负担而做出的最新努力——面对人口迅速老龄化和劳动力萎缩，当局试图提高生育率，这是一个令人担忧的问题。
管理着5亿美元资产的北京Prospect Avenue Capital的联合创始人廖铭表示，投资者需要意识到解决人口问题、经济增长放缓和与美国的紧张局势已成为中国人的主要担忧。政府。
“形势发生了巨大变化，”他说，并指出投资者现在需要更多地考虑国家政策，而不仅仅是发展行业。
除了打击互联网公司和课外教学中心，当局还这样做了 在线视频游戏公司已下令限制儿童每周玩三个小时。
习近平主席的讲话强调，目标是“共同富裕”，即全民小康。
教育只是中国当局正在处理的所谓三座山之一。 另外两个是房地产和医疗保健，这些都是该国数亿人抱怨成本过高的领域。
廖说，过去20年，企业利润大部分流向了房地产开发商和基于互联网平台的公司。
他说，鉴于新政策的优先事项，投资者必须区分基于互联网的公司和开发硬件等更有形技术的公司 – 即使这两种类型的公司都被松散地称为“技术”英文公司。
由于美国现在在乔·拜登总统的领导下并打算与中国竞争，北京正在增加对一项雄心勃勃的多年计划的投资，以建立从半导体到量子计算的本土技术。
美国银行证券分析师在 9 月 10 日发布的一份报告中写道：“中国市场仍然可以为全球投资者提供有吸引力的投资回报，挑战在于在中国重新平衡的过程中确定潜在的未来赢家。”
他们指出，过去二十年来，市值最大的中国公司发生了变化——从电信到银行，再到互联网股票。 展望未来，他们预计将加强对互联网和房地产行业的监管，“同时将推动先进制造业、科技和绿色能源相关行业的发展。”
该银行列出了一些“未来赢家”的竞争者。
- 运动服： 安踏
- 医疗保健：无锡生物
- 电动汽车和电动汽车电池：比亚迪
- 锂新矿：赣锋
- 可再生能源：龙源
- 技术硬件：平板玻璃
分析人士表示，“我们目前未涵盖的一些工业领域也可能有很好的机会。”
中国投资的未来
曾经吸引数十亿美元的中国课外辅导公司现在正试图通过开设课程来生存 非学术领域，如艺术或成人教育。 业内人士称这是一条不确定的市场道路 只是公司过去所做的一小部分。
软银首席执行官孙正义在 8 月 10 日的财报电话会议上表示，软银正在等待监管方面的澄清，然后再恢复“在中国的积极投资”。
“我们对中国未来的潜力毫不怀疑……在新规则和新命令下的一两年内，我认为事情会变得更加清晰，”孙说，根据 FactSet 的一份成绩单。
上周，当 CNBC 就其在中国的投资计划与 CNBC 联系时，软银指出它在过去几周如何领导了中德工业机器人公司 Agile Robots 和北京企业薪酬软件公司 Ekuaibao 的投资轮次。
“我们对中国的承诺保持不变。我们将继续投资于这个充满活力的市场，并帮助企业家推动创新浪潮，”软银在一份声明中表示。
但在押注教育行业时，一些投资者已决定将目光投向亚洲的其他地方。
今年 6 月，总部位于班加罗尔的在线教育公司 Byju 从瑞银、Zoom 创始人袁征、黑石等人那里筹集了 3.5 亿美元，成为印度最有价值的创业公司。 Byju是 根据 CB Insights 的数据，价值 165 亿美元。
“创作者。屡获殊荣的问题解决者。音乐布道者。无法治愈的内向。”
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