中国科技投资的悖论 – 华尔街日报

标题数字令人印象深刻。 随着全球大部分地区在疫情期间谨慎复苏，今年前11个月对华直接投资已达1570亿美元。 与 2020 年和 2019 年同期相比，这一数字分别增长了 21% 和 26%。据官方媒体报道，高科技产业的投资比 2020 年增长了 19%。

但是再深入一点，就会出现一些奇怪的图案。 过去一年，北京一直忙于打击快速增长的外国参与的高科技服务业。 该国还发出强烈信号，表明它更喜欢一个行业——而不是服务或软件——成为高科技超级大国。 然而，该国的 FDI 模式显示出相反的模式：大量新的服务投资和流入制造业的疲软。 评级公司惠誉指出，2021 年前 10 个月，服务业外国直接投资同比增长 26%，占总量的 80%，而制造业外国直接投资自 2019 年以来一直不温不火。

高科技领域的格局更加明显。 以人民币计算，高科技服务业的外国直接投资同比增长 28%，而高科技制造业的外国直接投资仅增长 10%——后者在 2020 年基数很低的情况下，惠誉说。

中国努力吸引更多制造业外国直接投资——至少在服务业方面——可能涉及多个方面，而不仅仅是一个方面。 制造业工资上涨和一些公司有意识地选择避免过度依赖中国是显而易见的候选者。 咨询公司牛津经济研究院指出，日本历来是中国最大的外国直接投资者之一，自 2015 年以来，其对外国直接投资的立场已显着转向东南亚和亚洲发达经济体。中国相对份额的下降可能更加令人惊讶，如果自 2018 年以来日本没有在中国服务业投资回报上如此迅速地上升——以抵消制造业收益率的下滑。

转向服务也反映了一些积极的事情。 近期，中国在一些高价值服务业特别是金融业向外资开放，并吸引摩根大通等大公司的支出方面做出了显着的努力。 直到最近，快速增长的消费市场和以可控的政治和监管风险为特征的创新高科技服务行业的存在仍然具有重要的吸引力。 围绕习近平主席“共同繁荣”运动的变化的广度和深度直到过去几个月才变得清晰。

一个明显的问题是，在中国消费增长显着放缓、监管和政治环境明显恶化的情况下，会发生什么？

也许更多的外部投资——包括中国公司在香港筹集的资金——将转向中国制造业，正如北京显然希望的那样。 但对于实际的外国投资者而言，FDI 整体增长可能会放缓，尤其是当 Covid-19 最终在东南亚得到控制时——或者如果中国消费增长的低迷被证明是永久性的。

写给 纳撒尼尔·塔普林 at [email protected]