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中国正在重新使其货币国际化

威廉·布拉顿(William Bratton)是《中国的崛起和亚洲的衰落》的作者。 在此之前,他曾担任汇丰银行亚太股票研究主管。

中国作为经济和金融大国的崛起速度比人们通常预期的要快得多。 无论是技术进步,工业发展,全球贸易还是参与资本市场,中国的崛起都是极其迅速和毁灭性的。

但是,这种强势全景图有一个明显的遗漏:其货币的国际化要比以前预期的要慢得多。

在2008年全球金融危机之后,中国对全球金融体系的预期改写似乎在2015年达到高潮,国际货币基金组织(IMF)得出结论,人民币可与美元,欧元,日元和英镑相媲美。 但是自那时以来,尽管采取了各种措施,例如改善外国人进入股票和国内债务市场的渠道,但几乎没有证据表明有一致的努力来推动其在全球范围的广泛采用。

这种动量损失非常明显。 根据全球银行间金融电信协会(SWIFT)的数据,全球支付处理系统中,只有2.2%的国际支付和不到1.3%的贸易融资以人民币计价。 这不仅与中国在2020年占全球商品贸易的12.4%的份额相比具有负面影响,而且这些比例在过去五年中没有变化。 人民币还没有被广泛地用作储备货币:仅占2020年底指定的全球储备的2.1%,远低于美元的55.2%。

然而,越来越多的证据表明,中国正在准备第二次努力,以鼓励更多的人民币在全球范围内采用。 大量注意力集中在计划中的数字人民币或e-CNY的国际潜力上,特别是因为该平台将使其可以在美国主导的当前金融结构之外的国外使用。 但是中国已经宣布或提出了其他实质性举措。 这些建议包括促进跨国公司和个人投资者从国外购买证券的外汇交易,以及向外国投资者开放衍生品市场和转向以人民币计价的商品合同的提议。

2020年10月在深圳的一张柜台上的电子人民币付款标志上拍摄:中国正在准备第二批。 © Imaginechina /美联社

吸收的原因通常以纯粹的经济和财务角度来界定。 经常性的假设是,中国需要改善人民币的流入,因为它从经常账户盈余转变为更加平衡甚至是持续的赤字。

尽管有大量资金流入和流出中国,但正如新兴市场中领先的债权人之一和美国国债持有人所期望的那样,它们却是在高度集中和监管的框架内进行的。 这些反映出该国固有的对汇率波动性的担忧,这一点可以从中央银行对保持货币稳定的关注中得到证明。 但是,这些控制措施不仅导致持有低收益外国资产和净投资收入赤字,而且还阻止了人民币在境外购买。 这对中国的地缘政治目标构成了障碍,并且有两个方面。

首先,中国与美国之间日益紧张的局势导致迫切需要消除对全球以美元计价的金融体系的依赖。 中国现在意识到,如果想被视为美国的对口国,就不能依靠竞争对手的货币或金融体系。

这里有一个讽刺意味:中国以前接受过美元制度的好处胜过潜在的弱点,并学会了生活在其中。 但是,由于美元在全球的主导地位,美国行使域外管辖权的能力-以及有关中国可能被排除在SWIFT体系之外的建议-鉴于其长期驱逐美联储的长期愿望,这种持续的依赖现在变得不可持续。从其系统状态。 当前的全球经济和金融状况。

其次,中国意识到,如果不广泛采用人民币,就无法充分利用其经济规模来实现其地缘政治和外交政策目标。 它目前试图为经济状况提供武器的尝试通常是残酷的,缺乏美国制裁的复杂性,并经常导致意想不到的负面后果。 如果中国要复制美国的能力并扩大其经济影响力,就需要广泛采用人民币,特别是在整个亚洲。 如果中国希望人民币成为亚洲的主要货币,则需要在便利流动和增加价值方面增加其所享有的信心。

因此,中国面临两难选择。 它可能会推动人民币的更广泛采用,以增强其影响力和外交政策目标,特别是在亚洲内部,但这将要求对人民币流动的控制减少,汇率波动也将增加。 同样,亚洲其他地区也面临着权衡问题。 考虑到重要的贸易关系和相似的经济发展水平,从美元向人民币的转换实际上可能对该地区的大部分地区有利。 但是,他们将增加对中国扩张范围的了解,并使他们更容易受到其更广泛的政治目标和潜在的经济说服力的影响。

最后,地缘政治将占上风。 中国意识到,如果在境外广泛采用人民币,其外交政策目标将更容易实现。 美国的行动可能加速了这一决定,但鉴于经济,金融和地缘政治的不可分割性,在许多方面它始终是不可避免的。

尽管如此,中国对人民币国际化的重新启动将开始巩固两个平行的金融体系。 这将给许多金融机构带来巨大的困难,必须克服这一差异。 对于试图与这两个超级大国保持关系以及它们之间的均等的国家来说,这也将构成挑战。

银行和政府都将陷入困境。 他们俩都必须开始考虑可能要做出的痛苦选择

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